Kanada erlebt die von Ökonomen lange vorhergesagte wirtschaftliche Abschwächung, was möglicherweise das Ende der bemerkenswerten Serie von Zinserhöhungen der Bank of Canada einläutet. Mehrere Faktoren, darunter stagnierendes Wachstum, eine steigende Arbeitslosenquote, träge Einzelhandelsumsätze und eine Abschwächung der Inflation, werden wahrscheinlich dazu führen, dass Gouverneur Tiff Macklem und der Vorstand am Mittwoch den Leitzins unverändert bei 5% belassen.
Trotz dieser wirtschaftlichen Herausforderungen ist es unwahrscheinlich, dass die Beamten das Ende ihrer politischen Anpassungen ankündigen werden. Der zukünftige Verlauf der Inflation bleibt unsicher, und Umfragen deuten darauf hin, dass sowohl Verbraucher als auch Unternehmen weiterhin mit hohen Inflationsraten rechnen. Insbesondere bleiben die Kerninflationsmessungen, bei denen volatile Posten wie Benzin ausgeschlossen sind, über 3,5%.
Macklem ist es unwahrscheinlich, Maßnahmen zu ergreifen, die die Fähigkeit der Zentralbank einschränken würden, die Kreditaufnahmekosten bei Bedarf in Zukunft anzuheben. Wie Carrie Freestone, eine Ökonomin der Royal Bank of Canada, anmerkt: “Die Geldpolitik ist wahrscheinlich ausreichend restriktiv, aber ich glaube nicht, dass die Bank of Canada explizit erklären wird, dass sie mit Zinserhöhungen fertig ist, weil sie die Option offen halten möchte, falls sie später zu einer Erhöhung kommen muss.”
Macklems Hauptverantwortung besteht darin, den Zeitplan und die Strategie darzulegen, um die derzeitige Inflationsrate von 3,8% (Stand September) bis zum Ziel von 2% zu senken. Die Zentralbank wird aktualisierte Prognosen in einem begleitenden geldpolitischen Bericht vorlegen, in dem voraussichtlich die Gegenwinde diskutiert werden, denen Verbraucher ausgesetzt sind, die aufgrund der höchsten Finanzierungskosten seit Jahrzehnten ihre Ausgaben einschränken.
Charles St. Arnaud, Chefvolkswirt bei Alberta Central, ist der Meinung, dass es ratsam ist, zunächst abzuwarten. Seine Forschung zeigt, dass Wirtschaftsabschwünge in Kanada typischerweise fünf bis sieben Quartale nach Erreichen eines Zinsniveaus einsetzen, das das Wachstum einschränkt – eine Schwelle, die er im vierten Quartal 2022 erreicht sieht. Dies stimmt mit den Konsensprognosen für ein sehr langsames Wachstum überein, wobei das BIP voraussichtlich im Durchschnitt mit einer jährlichen Rate von 0,2% in den nächsten drei Quartalen wachsen wird, nach einer unerwarteten Schrumpfung zwischen April und Juni.
Trotz des zunehmenden Risikos einer Rezession werden Macklem und die mit der Zinsentscheidung betrauten Ratsmitglieder voraussichtlich betonen, dass eine ausgabefreundlichere Geldpolitik noch in weiter Ferne liegt. Auch die Terminmärkte scheinen dies zu bestätigen, da die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung oder -senkung bis zum nächsten Sommer als gering eingeschätzt wird. Im Gegensatz dazu sind Ökonomen vorsichtiger und prognostizieren mögliche Zinssenkungen ab dem zweiten Quartal des folgenden Jahres, wie aus einer Bloomberg-Umfrage unter Medienprognosen hervorgeht.
Die Renditen langfristiger Anleihen sind deutlich gestiegen und haben zu strafferen Finanzierungsbedingungen beigetragen, wobei die Rendite für kanadische 10-jährige Anleihen 4% überschritten hat und Hypothekenzinsen steigen. Die Bank of Canada erkennt die Auswirkungen dieser langfristigen Anleiherenditeerhöhungen an und deutet an, dass sie bei ihren Entscheidungen ein Faktor sein werden.
Da kanadische Haushalte im Durchschnitt stärker verschuldet sind als ihre US-amerikanischen Pendants und kürzere Hypothekenlaufzeiten haben, sind sie anfälliger für höhere Zinsen. Dieser Faktor beeinflusste die Entscheidung der Bank of Canada, im Januar eine Pause einzulegen, weit vor der US-Notenbank.
Der kanadische Arbeitsmarkt, der zwar Jobs schafft und eine Arbeitslosenquote von 5,5% für drei Monate beibehält, zeigt jedoch Anzeichen einer Verlangsamung der Nachfrage nach Arbeitskräften und sinkender offener Stellen.
Trotz dieser Herausforderungen ist Macklems primärer Auftrag, eine Inflation von 2% zu erreichen. Im Juli deutete die Prognose der Bank darauf hin, dass dieses Ziel möglicherweise erst Mitte 2025 erreicht werden könnte, was einen Grund liefert, die Möglichkeit einer strafferen Geldpolitik auch in einem schwächeren wirtschaftlichen Umfeld offen zu halten. Wie Andrew Kelvin, Chef-Kanada-Stratege der Wertpapierabteilung der Toronto-Dominion Bank anmerkt: “Wenn sie letztendlich die Inflationserwartungen außer Kontrolle geraten lassen, weil sie zu wenig strafften, denke ich, dass dies ihre Aufgabe in Zukunft erheblich schwieriger macht.”