Die Finanzmärkte gehen derzeit davon aus, dass das Federal Open Market Committee (FOMC) auf seiner zweitägigen Sitzung, die heute beginnt, seine Zielspanne für den Leitzins bei derzeit 5,25%/5,50% belassen wird. Dennoch bleibt ein wachsames Auge auf die Möglichkeit einer letzten Zinserhöhung vor Jahresende gerichtet.
Konkret gehen die Marktteilnehmer davon aus, dass das FOMC auf seiner nächsten Sitzung, die am 1. November endet, mit einer Wahrscheinlichkeit von 29 % eine Zinserhöhung um 25 Basispunkte und mit einer Wahrscheinlichkeit von 15 % eine ähnliche Zinserhöhung um 25 Basispunkte auf der darauffolgenden Sitzung, die am 13. Dezember endet, beschließen wird. Die Marktstimmung ab 2024 geht nicht von weiteren Zinserhöhungen aus, sondern impliziert eine mögliche Zinssenkung um 50 Basispunkte im Jahr 2024 vom aktuellen Niveau aus, wobei für 2025 eine weitere Zinssenkung um 50 Basispunkte erwartet wird.
Es wird erwartet, dass die Federal Reserve heute eine so genannte “hawkische Pause” bekannt gibt, die signalisiert, dass sie eine hawkische Haltung beibehalten wird, während sie die Tür für eine letzte Zinserhöhung offen hält. Die Entscheidung über diese letzte Zinserhöhung hängt von den eingehenden Wirtschaftsdaten ab.
Der wichtigste Faktor für die Entscheidung der Fed wird der Inflationsausblick sein. Das FOMC wird wahrscheinlich weitere Zinserhöhungen ausschließen, bis seine Mitglieder mit angemessener Sicherheit davon ausgehen können, dass sich die Inflationsrate auf dem Weg zum Ziel der Fed von 2 % befindet. Allerdings kann es einige Zeit dauern, bis der tatsächliche Rückgang der Inflation beobachtet werden kann, da die aktuellen Projektionen des FOMC darauf hindeuten, dass der Personal Consumption Expenditures (PCE) Deflator bis zum Jahresende 3,2 % (Kern 3,9 %) betragen und bis Ende 2024 allmählich auf 2,5 % (Kern 2,6 %) und bis Ende 2025 auf 2,1 % (mit Kern 2,2 %) sinken wird. Langfristig geht das FOMC von einem Durchschnitt des PCE-Deflators von 2,0 % aus.
Obwohl der PCE-Deflator im vergangenen Jahr einen bemerkenswerten Rückgang verzeichnet hat, liegt er immer noch deutlich über dem Ziel. Nachdem er im Juni ein Tief von 3,0 % im Jahresvergleich erreicht hatte, stieg der PCE-Deflator im Juli auf 3,3 %. Ebenso stieg der Kern-PCE-Deflator nach Erreichen eines 1,75-Jahres-Tiefs von 4,1 % im Jahresvergleich im Juni auf 4,2 % im Juli. Obwohl diese Zahlen niedriger sind als die Höchststände der letzten vier Jahrzehnte von 7,0 % im Jahresvergleich (Nennwert) und 5,4 % im Jahresvergleich (Kern) in der ersten Jahreshälfte 2022, hat die Prognose der Fed, dass der PCE-Deflator bis Ende 2024 immer noch über dem Ziel von 2,5 % liegen wird, einige Ökonomen dazu veranlasst, die Wahrscheinlichkeit tatsächlicher Zinssenkungen durch die Fed im Jahr 2024 in Frage zu stellen. Es ist möglich, dass die Fed nur dann Zinssenkungen vornehmen würde, wenn eine US-Rezession unmittelbar bevorsteht.
Der derzeitige Konsens neigt jedoch dazu, daran zu glauben, dass die USA eine Rezession vermeiden und 2024 eine weiche Landung hinlegen werden. Bloomberg-Umfragen spiegeln einen Konsensprognose des US-BIP wider, die im ersten Quartal 2024 auf 0,9 % (quartalsweise auf das Jahr hochgerechnet) und im dritten Quartal 2024 auf 0,5 % sinken, ohne in einem einzelnen Quartal in den nächsten zwei Jahren ins Negative abzurutschen. Auf Jahresbasis gehen die Konsensprognosen davon aus, dass das US-BIP 2024 auf 0,9 % (gegenüber 2,0 % im Jahr 2023) nachgeben und dann 2025 auf 1,9 % wieder ansteigen wird.
Wenn es der US-Wirtschaft gelingt, 2024 eine Rezession zu vermeiden und wenn der PCE-Deflator über dem Ziel bleibt, könnten sich die Hoffnungen des Marktes auf Zinssenkungen der Fed im Jahr 2024 als unrealistisch erweisen. In einem solchen Szenario könnte der Leitzins möglicherweise während des gesamten Jahres 2024 über 5 % bleiben. Umgekehrt, wenn 2024 eine US-Rezession eintritt, wird die Inflation wahrscheinlich rasch zurückgehen und die Fed zwingen, mit Zinssenkungen zu reagieren.