Für diejenigen, die die turbulenten Zeiten Anfang der 2000er Jahre während der Dotcom-Blase durchlebt haben, fühlte es sich wie eine nie endende finanzielle Apokalypse an. Jeder Handelstag brachte mehr Leid, und in dem zweijährigen Zeitraum vom 24. März 2000 bis zum 24. März 2002 stürzte der S&P 500 um fast 51% ab. Dieser katastrophale Einbruch ist seitdem ein definierendes Kapitel der Börsengeschichte geworden, oft mit der Großen Depression verglichen. Heute sind wir Zeugen eines weiteren seismischen Verschiebungen, diesmal am Anleihemarkt. Genau wie die Aktienmärkte erweisen sich auch die Anleihemärkte als anfällig für turbulente Schwankungen.
Traditionell galten Anleihen als sichere Häfen, die einen stabilen Ort zum Parken des Geldes und den Erhalt einer konstanten Rendite ohne die Achterbahnfahrt der Aktienmarktvolatilität boten. Konventionelle Finanzweisheit rät oft, einen Prozentsatz des Portfolios in Anleihen auf Basis des Alters anzulegen, während der Rest in Aktien investiert wird. So könnte beispielsweise einem 70-Jährigen empfohlen werden, ein Portfolio mit 70% Anleihen und 30% Aktien zu haben. Diese Strategie scheint nun jedoch mehr Risiko zu bergen als erwartet. Anleihefonds wie der Vanguard Total Bond Market ETF (BND), der iShares Core U.S. Aggregate Bond ETF (AGG) und der Vanguard Intermediate-Term Corporate Bond ETF (VCIT) haben alle Rückgänge von über 20% in den letzten Jahren verzeichnet. Keiner von ihnen kann jedoch mit dem erschütternden Einbruch von 53,34% beim iShares 20+ Year Treasury Bond ETF (TLT) mithalten. Dies macht die jüngste Entwicklung am Anleihemarkt schlimmer als den Crash der Dotcom-Blase und erschüttert die Wahrnehmung von Anleihen als Hort der Sicherheit.
Es ist kein Geheimnis, dass Anleihen, die traditionell als die konservativeren Pendants zu Aktien galten, erhebliche Verluste eingefahren haben. Aber was treibt diese Turbulenzen am Anleihemarkt an? Liegt es an den globalen wirtschaftlichen Verschiebungen, den Entscheidungen der Zentralbanken oder den Inflationsdruck? Es scheint ein Cocktail aus diesen Faktoren zu sein, von denen jeder zu den derzeitigen Nöten am Anleihemarkt beiträgt.
Anstatt die aktuellen oder früheren Präsidenten zu beschuldigen, ist es wichtig, die Ereignisse zu verstehen, die sich zutrugen. Als die Finanzkrise 2007 ausbrach, ergriff die US-Notenbank beispiellose Maßnahmen zur Unterstützung der Märkte, beginnend mit „Quantitative Easing“ (QE). Dies beinhaltete den Kauf von Anleihen im Wert von Milliarden Dollar durch die Zentralbank, um die Renditen zu senken. Niedrigere Renditen förderten den Kapitalabfluss aus Anleihen und in Aktien, während sie auch die Kreditaufnahmekosten für Unternehmen senkten und so das Wirtschaftswachstum und die Schaffung von Arbeitsplätzen förderten. Das Vermögen der Fed schwoll von knapp 900 Milliarden Dollar im August 2008 auf 2,2 Billionen Dollar fünf Monate später an und druckte damit quasi Geld.
Diese Bemühungen waren erfolgreich. Nach drei Runden von QE und Operation Twist sank die Arbeitslosigkeit, die Aktienmärkte stiegen an und die Unternehmen erholten sich. Die Fed setzte jedoch den Kauf von Vermögenswerten fort, um den Schwung aufrechtzuerhalten. Bis Januar 2015 hatte ihre Bilanz sich auf die erstaunliche Summe von 4,5 Billionen Dollar verdoppelt und trieb die Aktienmärkte auf neue Höchststände und markierte den längsten Bullenmarkt in der Geschichte der USA. Dann schlug die COVID-19-Pandemie zu. Die Bilanz der Fed schnellte von 4,1 Billionen Dollar auf 7,1 Billionen Dollar zwischen Februar und Juni 2020 in die Höhe und erreichte 2022 einen Höchststand von 8,9 Billionen Dollar.
Grundsätzliche finanzielle Prinzipien deuten darauf hin, dass eine Ausweitung der Geldmenge oft zu Inflation führt. Als Reaktion darauf erhöht die Fed die Zinsen nun aggressiv, um die Situation zu bereinigen, die sie selbst mitgeschaffen hat. Die zusätzliche Komplexität ergibt sich aus der erheblichen Staatsverschuldung. Von 2008 bis heute ist die staatliche Verschuldung von 9 Billionen Dollar auf 33,58 Billionen Dollar in die Höhe geschnellt und wird bald die Marke von 33,6 Billionen Dollar überschreiten. Das Finanzministerium gibt Anleihen heraus, um die Zinszahlungen auf diese Schulden zu decken. Folglich verkaufen sie mehr Anleihen als je zuvor, müssen aber höhere Renditen bieten, wodurch die Anleihekurse fallen.
Kurz gesagt, die Renditen werden voraussichtlich weiter steigen, bis einer der folgenden drei Szenarien eintritt:
- Die Fed senkt die Zinssätze, wodurch der kurzfristige Teil der Zinskurve fällt. Dies hängt von einem deutlichen Rückgang der Inflation ab, von dem Volkswirte einen Eintritt Mitte 2024 erwarten.
- Ein Anstieg der Nachfrage nach längerfristigen Anleihen scheint aufgrund der sich ausweitenden Schuldenstände und der unwahrscheinlichen Möglichkeit eines US-Zahlungsausfalls unwahrscheinlich.
- Eine wesentliche Reduzierung des Haushalts und der Schulden durch den Kongress. Dies scheint jedoch sehr unwahrscheinlich.
Angesichts der anhaltenden globalen Konflikte und der Neigung der Regierung, eine Seite in diesen Konflikten finanziell zu unterstützen, droht die Staatsverschuldung weiter zu wachsen. Dies wird wiederum dazu führen, dass das Finanzministerium mehr Anleihen verkaufen muss, was zu höheren Renditen führt. Dies könnte für diejenigen willkommen sein, die eine stabile Rendite für einen festen Zeitraum suchen, aber für Anleger in Anleihefonds oder diejenigen, die ihre Anleihen vor Fälligkeit verkaufen möchten, ein Alptraum sein.
Anleihen sind nicht nur Stücke Papier oder digitale Einträge; sie bilden das Rückgrat verschiedener Finanzinstrumente und Derivate. Ihr Einfluss erstreckt sich auf Pensionsfonds, Versicherungsunternehmen und sogar die Aktienmärkte. Ein Beben am Anleihemarkt kann Schockwellen durch das Finanzsystem senden, wie im Bankensektor in diesem Jahr beobachtet wurde, als Silicon Valley Bank, Signature Bank und First Republic Bank aufgrund des starken Anstiegs der Zinssätze und erhebliche Anleiheverluste verzeichneten.
Börsencrashs, Korrekturen und Abschwünge sind der Finanzlandschaft inhärent. Sie fordern unsere Widerstandsfähigkeit, unsere Strategien und unsere Geduld heraus. Auch wenn die andauernde Krise am Anleihemarkt einschüchternd erscheinen mag, besteht mit Wissen und einem disziplinierten Ansatz die Möglichkeit, nicht nur den Sturm zu überstehen, sondern auch gestärkt daraus hervorzugehen.
Der Schlüssel besteht darin, gut informiert zu bleiben, Diversifizierung beizubehalten und dem Impuls zu widerstehen, aus Panik heraus zu handeln. Nutze solche Momente als Gelegenheiten zur Neubewertung, Neukalibrierung und Neupositionierung. Schließlich verbirgt sich hinter jeder Marktschwankung eine Welt voller Möglichkeiten für diejenigen, die bereit sind, sie zu erforschen.