Der 2 Billionen Dollar große Private Credit Markt platzt — Hier ist, was Investoren wissen müssen

TLDR

• Private Credit-Fonds bei BlackRock, Morgan Stanley und Cliffwater haben im frühen 2026 alle Anlegerabhebungen eingeschränkt
• “Paid in Kind” (PIK)-Kredite — bei denen Schuldner ihre Schuld erhöhen statt barzuleistenden Zinsen — sind zwischen 2022 und 2025 von 5% auf 11% der privaten Kreditgeschäfte gestiegen
• “Bad PIK”-Kredite, bei denen Kreditoren während des Kredits von barzahlenden Zinsen auf IOU-Zahlungen umstellen, betrugen Ende 2025 6,4% aller privaten Kreditgeschäfte, im Vergleich zu 2% im Jahr 2022
• Geschäftsentwicklungskompanien (BDCs) wie Ares Capital und Blue Owl haben Wertpapierpreise unter ihren Kreditbuchwerten gefallen
• JPMorgan hat den Wert einiger privaten Kredite an Software-Unternehmen gesenkt, was Sorgen über eine AI-bedingte Störung dieses Sektors weckt

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(SeaPRwire) –   Das private Kreditmarkt, der $2 Billion betrug und sich schnell ausdehnte, als Banken aus dem Mittleren Markt-Lending zurückzogen, zeigt nun Risse. Fonds von einiger der größten Asset Manager der Welt haben begonnen, Anlegern das Abheben ihres Geldes zu verweigern, und ein wichtiger Warnsignal — das sogenannte Paid in Kind (PIK)-Zinsen — blinkt rot.

40% der privaten Kredit-Schuldner haben negative freie Bargeldflüsse.

Wahrscheinlicher Default-Rate bei etwa 5%.

Morgan Stanley hat nur 5% der Erstattungsanträge erfüllt.

Dies ist kein Nebeneinander. Es ist die nächste Krise, die in freier Sicht verborgen liegt. pic.twitter.com/XQcQrTw6Fq

— Michael A. Gayed, CFA (@leadlagreport) 13. März 2026

PIK-Zinsen entstehen, wenn ein Schuldner keine barzahlenden Zinsen auf einem Kredit leisten kann. Stattdessen fügt der Kreditor die fälligen Zinsen zur Gesamtschuld des Schuldners hinzu. Der Kreditor zählt dies immer noch als Einnahme, auch wenn kein Bargeld umgetauscht wird.

US-Banken haben fast ~300 Milliarden Dollar Exposition auf das private Kredit:

Wells Fargo führt mit $59,7 Milliarden Krediten an private Kreditfonds, BDCs und CLOs.

BDCs sind börsennotierte Fonds, die Retail-Anlegern Exposition auf private Kredite bieten, während CLOs Pakete aus leveragierten… pic.twitter.com/kbnR8EKQOI

— Global Markets Investor (@GlobalMktObserv) 13. März 2026

Lincoln International, das etwa ein Drittel aller US-amerikanischen privaten Kreditgeschäfte wertet, sagt, dass der Anteil der Kredite, die PIK-Bedingungen verwenden, von 5% im frühen 2022 auf 11% bis Ende 2025 gestiegen ist. Noch besorgniserregender ist der Anstieg des, was Analysten “bad PIK” nennen — Fälle, in denen ein Kredit, der mit barzahlenden Zahlungen begann, später mittelfristig auf PIK umgestellt wird. Dieser Wert stieg in demselben Zeitraum von 2% auf 6,4%.

“Dies ist sicherlich ein Zeichen für Spannung,” sagte Ron Kahn, der die Bewertungsabteilung von Lincoln International leitet.

Redemption Gates Hit Major Funds

BlackRock’s HLEND-Fonds hat erstmals die Abhebungen eingeschränkt, nachdem die Erstattungsanträge ihre 5%-Prozentuale Quartalsgrenze überschritten haben. Es erhielt im ersten Quartal 2026 $840 Millionen neue Subskriptionsgelder, was weit unter den $1,2 Milliarden liegt, die Anleger ausziehen wollten. Morgan Stanley hat die Abhebungen bei einem seiner privaten Kreditfonds auf etwa die Hälfte der von Anlegern angeforderten Menge beschränkt, nachdem die Abhebungsmengen 10,9% erreichten. Cliffwater hat auch seine $33 Milliarden-Fonds-Abhebungen auf 7% begrenzt, was unter den 14% liegt, die Anleger gesucht hatten.

Diese Fonds wurden an Retail-Anleger als “halblikvid” vermarktet — das bedeutet, dass Anleger quartalsweise, bis zu einer Grenze, erstattungsberechtigt waren. Wenn die Abhebungsmenge die Angebotsmenge überschreitet, greifen diese Grenzen ein und das Geld kann über ein Jahr eingesperrt sein.

Bei Ares Capital stammten etwa 15% des netten Anlageerlöses im vergangenen Jahr aus PIK-Zahlungen. Blue Owl Capital berichtete von PIK zu 16% des netten Anlageerlöses im Jahr 2025. Der Aktienkurs von Blue Owl hat unter 80% seines Kreditbuchwerts gefallen. Blue Owl Technology Finance, das stark an Software-Unternehmen leiht, hat unter 60% des Buchwerts gefallen.

Software Loans Draw Scrutiny

JPMorgan hat den Wert einiger privaten Kredite an Software-Unternehmen gesenkt, citing Bedenken über die Art und Weise, wie Künstliche Intelligenz ihre Geschäftsmodelle stören könnte. Die Bank hat nicht benannt, welche Unternehmen betroffen waren.

PIMCO-Präsident Christian Stracke sagte, die Krise stamme von schlechtem Underwriting und Mangel an Transparenz. PIMCO erwartet, dass die Default-Raten in den mittleren Einzelzahlen in den nächsten Jahren liegen werden, was die durchschnittlichen private Kredit-Renditen von etwa 10% auf 6–8% senken könnte.

Blackstone-Präsident Jonathan Gray nannte die gegenwärtigen Bedenken “eine Menge Lärm”. KKR’s CFO Robert Lewin bekannte den Druck auf dem börsennotierten Fonds des Unternehmens an, sagte aber, dass der größte Teil des KKR’s Kapitals außerhalb dieser Struktur liegt.

Bad PIK-Schuldner haben ihre Schuldniveaus bis Ende 2025 auf 76% der Vermögenswerte gestiegen, im Vergleich zu 40% im Jahr 2022, laut Lincoln International.